8月27日，中國證監會表示，考慮當前市場形勢，完善一二級市場逆周期調節機制，未來將階段性收緊IPO節奏和引導上市公司合理確定再融資規模。在市場較為低迷背景之下，管理層對于市場的呵護之心非常明顯。

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那么，對比過去三年，未來有多少融資規模將會受到影響？IPO對市場資金的分流效應會不會大幅減弱？在歷史上暫緩新股發行后的行情有哪些特征？市場有沒有出現大幅上漲呢？每經投研院研究員接下來將給您帶來詳細的分析。

上市公司融資或放慢步伐 將提振市場信心

Wind資訊顯示，2020年一共有396家企業登陸A股，融資金額為4725億元；2021年有491只新股登陸A股，融資金額為5367億元；2022年有428家企業登陸A股，融資金額為5870億元。過去三年，平均每月上市37家企業，平均每月融資444億元。

截至2023年8月中旬，今年共有183家企業登陸A股，融資金額僅為2869億元。今年每月平均上市企業約22家，平均每月的融資金額僅為338億元，這兩個數據已經遠遠低于過去三年的水平。

此外，2020年A股再融資金額為11746億元，2021年為12455億元，2022年為8789億元，過去三年每月的平均再融資規模為916億元。截至2023年8月中旬，今年A股市場再融資規模為5749億元，月平均再融資規模為676億元，今年的單月平均再融資規模也低于過去三年的水平。

截至2023年8月14日，整個A股市場上排隊的IPO數量為628家，在目前的政策預期下，這些排隊的IPO可能會受到影響，甚至放緩上市融資的腳步。相對應的是，未來再融資的金額可能也會大幅減少。

按照今年單月上市融資金額338億元計算，接下來的四個月將會有1352億上市融資金額受到影響；而根據今年單月再融資金額676億元來計算，接下來四個月會有2704億元的再融資金額受到影響。也就是說，A股市場在今年剩下的時間內，按照此前的發行節奏，理論上將會有超過4000億元的融資金額會受到政策預期影響，從而放緩融資腳步。

超4000億元的融資放慢腳步，對市場資金的分流效應也會大幅減弱。可以預期的是，管理層加大對A股市場的呵護力度，引導上市公司合理確定再融資規模對于整個A股市場將會有明顯提振作用。

歷史上9次IPO暫停 利好效應明顯

證監會表示，根據近期市場情況，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡。雖然階段性收緊IPO節奏并不等于暫停IPO，但對于A股市場的影響，我們不妨從歷史上IPO暫停期間的市場表現情況上一窺端倪。

統計顯示，A股歷史上共有9次IPO暫停，對市場的中短期運行趨勢都會產生一定影響，但歷史規律只是一個概率事件，不是必然結果。

現在，就讓我們回顧下歷次IPO暫停對A股市場的影響。

1、1994年7月21日-1994年12月7日

市場表現：從1994年7月20日粵宏遠A發行后，一直到當年12月8日中炬高新發行，新股暫停發行近5個月。在停發新股后，上證指數很快在8月1日展開一輪大幅度上漲，到9月13日高達1052.94點。

2、1995年1月19日- 1995年6月9日

1995年1月18日，儀征化纖招股后，到當年6月12日創業環保招股，期間新股暫停發行時間約5個月。上證指數在IPO暫停的背景下，一度走出一波大幅度上漲行情，從524.43點起漲，到當年5月漲到最高的926.41點。

3、1995年7月5日-1996年1月3日

此次IPO暫停距上一次僅一個月，暫停期間上證指數先后走出兩次小幅上漲行情，之后一路下滑直至1996年初。黔輪胎的新股發行后，上證指數很快到達階段性底部513點。此后上證指數一路走高，展開一輪大牛市，至1996年底時上證指數升至1258點附近。

4、2001年7月31日-2001年11月2日

此次IPO暫停是進入本世紀以來的第一次IPO暫停。當時市場正處于牛市已經見頂的時候，全球互聯網泡沫破滅，A股市場不能幸免。但IPO暫停的效果也比較明顯，A股市場減緩了下跌速度，期間在10月23日-12月6日迎來了階段反彈。

5、2004年8月26日-2005年1月23日

這次IPO暫停的時候，A股仍處在2001年以來的熊市當中。IPO暫停期間，上證指數下跌速率明顯下降，且迎來了兩次反彈。雖然最終難敵熊市的大背景，但對于當時的行情來說彌足珍貴。

6、2005年5月25日-2006年6月2日

此次是A股歷史上最長的一次IPO空窗期。由于股權分置改革，IPO暫停了一年時間。這一輪空窗期開啟后不久，上證指數跌至歷史低點998點，而當空窗期進入尾聲時，上證指數開始大幅度回升，之后就迎來了一波上漲至6124點的大牛市。

7、2008年9月16日-2009年7月10日

2017年10月，上證指數見頂于6124點，之后受美國次貸危機等多重因素影響，上證指數展開調整。此次IPO暫停后，上證指數在1個月之后見底1664點，之后就迎來了到2019年8月的小牛市行情。

8、2012年11月3日-2014年1月17日

此次A股市場IPO暫停后，上證指數在創出1949點的低點后，開始為時兩個月的反彈，反彈至2013年2月的階段性高點2444點后展開調整，并于2013年6月25日創出了近10年的低點1849點，之后底部震蕩，并于2015年7月開啟了一波波瀾壯闊的大牛市。

9、2015年7月4日—2015年11月6日

2015年7月4日A股市場IPO暫停后，上證指數的下跌形勢有所緩解。在此期間，上證指數出現了兩波反彈，對于緩解當時的股市異常波動起到了明顯的作用。

總體來看，IPO暫停對市場的影響是利好效應更加明顯。歷史上9次暫停期間，有4次上漲，5次下跌，但上漲的幅度明顯大于下跌的幅度。而下跌的5次IPO暫停期間，跌幅均在15%以內；上漲的4次中，期間最大上漲幅度大多超過50%。

從上證指數區間收盤價的最大漲幅來看，歷史上9次IPO暫停期間，上證指數區間收盤價的最大漲幅均為正，其中有2次更是超過了80%。

（每經投研院研究員 閆峰峰）

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