轉債退市無先例迎來監管新安排。

6月9日晚，深交所發布《關于可轉換公司債券退市整理期間交易安排的通知》（以下簡稱《通知》），其中明確，上市公司股票進入退市整理期交易的，可轉債同步進入退市整理期交易，退市整理期的交易期限為15個交易日，在此期間，可轉債證券簡稱后冠以“退”標識。

近期，隨著A股退市股票增加，相關可轉債遭遇沖擊，也要面臨“下架”，但可轉債在退市后是否仍存在交易可能，一直沒有清晰的說法。如今，交易所對此明確。

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據悉，可轉債進入退市整理期首日不實行價格漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制比例為20%。可轉債進入退市整理期首日，漲跌幅達到一定幅度，會被實施臨時停牌，單次停牌10分鐘。

值得一提的是，上述《通知》僅針對“上市公司股票進入退市整理期交易”的前提。而那些因“面值退市”的上市公司股票依據相關規定沒有退市整理期，相應的可轉債也沒有退市整理期。

隨著部分個股退市結局已定，考慮到公司清償能力問題，相關轉債違約風險較大。多名分析師提醒，投資者在做可轉債投資時，應重視上市公司的基本面研究，包括所處行業、信用評級、轉債條款等。

退市整理期間轉債簡稱冠以“退”標識

可轉債市場正在見證新歷史。近期，多只股票因觸及退市指標而步入退市倒計時，但相關可轉債未來何去何從，一直受到投資者的關注。

比如5月5日*ST藍盾因為觸及財務指標退市情形收到深交所終止上市事先告知書。根據滬深交易所股票上市規則，正股被終止上市后，轉債及其他衍生品種也應終止上市，相關事宜參照股票終止上市有關規定辦理，因此“藍盾轉債”也將同步退市。

盡管如此，可轉債在退市后是否仍存在交易可能以及是否存在轉股功能，一直沒有清晰規定。彼時，*ST藍盾董秘辦的相關員工在接到投資者電話熱線時也表示，可轉債因正股退市而暫停交易的現象在A股前所未有，轉債后續如何交易也不清楚，需要等監管部門的指導意見。

6月9日，深交所在發布《關于可轉換公司債券退市整理期間交易安排的通知》（以下簡稱《通知》）。

深交所稱，上市公司股票進入退市整理期交易的，可轉債同步進入退市整理期交易，退市整理期的交易期限為十五個交易日。

退市整理期間，可轉債證券簡稱后冠以“退”標識。

值得注意的是，此次《通知》發布的前提，是針對上市公司股票進入退市整理期交易的情形。

因“面值退市”的則是另一種情況。根據《深圳證券交易所股票上市規則》規定，上市公司股票因觸及交易類強制退市情形而終止上市的，股票和可轉債不進入退市整理期。

比如*ST搜特因股價連續20個交易日低于1元觸及退市指標，其搜特轉債無退市整理期，它將很可能成為滬深可轉債歷史上首只強制退市的可轉債。

退市整理期首日無價格漲跌幅限制

券商中國記者注意到，在此次《通知》中，交易所對退市整理期的轉債交易做了明確的規定。

可轉債進入退市整理期首日不實行價格漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制比例為20%。

當可轉債進入退市整理期首日，開盤集合匹配期間的有效申報價格范圍為即時行情顯示的前收盤價的900%以內，連續匹配、盤中臨時停牌、收盤集合匹配期間的有效申報價格范圍為匹配成交最近成交價的上下10%，收盤集合匹配在有效申報價格范圍內進行撮合。

深交所也表示，對于三類情況可以進行盤中停牌。具體為，可轉債進入退市整理期首日，匹配成交出現下列情形之一的，深交所實施盤中臨時停牌：

1、盤中交易價格較當日開盤價格首次上漲或者下跌達到或超過30%的；

2、盤中交易價格較當日開盤價格首次上漲或者下跌達到或超過60%的；

3、中國證監會或者深交所認定的其他情形。

單次盤中臨時停牌時間為10分鐘。停牌期間，可以申報，也可以撤銷申報。盤中臨時停牌的具體時間以深交所公告為準，臨時停牌時間跨越14:57的，于當日14:57復牌，并對已接受的申報進行復牌集合匹配，再進行收盤集合匹配。

可轉債進入退市整理期首日，協商成交申報價格不得高于該可轉債當日匹配成交實時成交均價的120%和已成交最高價的孰低值，且不得低于該可轉債當日匹配成交實時成交均價的80%和已成交最低價的孰高值。進入退市整理期次日起，協商成交申報價格在當日漲跌幅限制價格范圍內確定。

據了解，均價的計算公式為：均價=已成交金額/已成交張數。計算結果按照四舍五入的原則取至申報價格最小變動單位。

深交所還表示，可轉債退市整理期間會公布其當日買入、賣出金額最大的五家會員證券營業部或交易單元的名稱及其各自的買入、賣出金額。

分析師：投資者應重塑可轉債風險認識

有分析師表示，考慮到*ST 搜特及*ST藍盾的財務問題，未來兩家公司若退市，其可轉債的違約風險大增。在此背景下，投資者應加強對正股基本面的研究，重新審視可轉債市場的信用分層。

華福證券固收團隊表示，根據一季報，*ST 搜 特歸母所有者權益-16.8 億元，短期借款 27 億元，貨幣資金僅 0.27 億元，搜特 轉債余額尚有 8.0 億元，后續兌付壓力極大，違約風險較大。而*ST藍盾情況類似，一季報顯示，公司歸母所有者權益-9.0 億元，短期借款18.7 億元，賬上貨幣資金僅 0.5 億元，藍盾轉債余額 1 億元，屆時轉債到期兌 付存在較大不確定性。

在該團隊看來，搜特轉債、藍盾轉債退市風險的觸發，或將打破零違約的記錄;轉債市場的信用風險面臨再審視，資質較差、低評級品種轉債或面臨新一輪的價值重估。

華寶證券分析師蔡夢苑稱，藍盾、搜特等轉債的問題給可轉債市場敲響警鐘。該分析師認為，推動更加專業的可轉債投資策略框架普及迫在眉睫。

一是可轉債信用分層可能加劇。資質較好的可轉債更受青睞，機構撤離低評級、資質差、正股有退市風險的可轉債并導致其估值中樞下移。

二是“雙低”（尋找低價格、低溢價率的轉債）和“攤大餅”（以接近同等權重分散買入多只轉債）策略需要增加“必要條件”的修正：學習如何在對正股公司的質地、所處行業、信用評級、轉債條款等因素有充分考慮的基礎上，通過篩掉 “黑名單”標的后再去執行。

責編：楊喻程

校對：陶謙

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