6月13日，在“逆回購降息”落地后，備受關注的利率走廊上限——常備借貸便利（SLF）利率也在同日下調，隔夜、7天期、一個月期品種利率一次性下調10BP。

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市場分析認為，常備借貸便利利率也與逆回購利率聯動調整，可以更好地實現各類貨幣政策工具協調配合，提振實體經濟融資需求。政策已經在著手應對需求不足的問題，政策升溫概率加大。

下調各期限SLF利率10BP

6月13日，央行公布SLF利率表，自13日起，常備借貸便利利率隔夜品種為2.75%，7天期品種為2.90%，1個月期品種為3.25%。

對比此前情況來看，隔夜、7天和一個月期SLF利率分別下調了10個基點。

為滿足金融機構臨時性流動性需求，2023年5月，人民銀行對金融機構開展常備借貸便利操作共5.32億元，均為隔夜期。期末常備借貸便利余額為5.3億元。常備借貸便利利率發揮了利率走廊上限的作用，有利于維護貨幣市場利率平穩運行。隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別為2.85%、3.00%、3.35%。

仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟對記者表示，在滿足政策性銀行和全國性商業銀行等金融機構期限較長的大額流動性需求的基礎上，將常備借貸便利利率與逆回購利率聯動調整，可以更好地引導市場利率在合意水平附近波動，更好地維護市場流動性合理充裕，更好地實現各類貨幣政策工具協調配合。

SLF是央行在2013年創設的流動性調節工具，對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行，是央行按需向金融機構提供短期資金的工具，由于金融機構可按SLF利率從央行獲得資金，就不必以高于SLF利率的價格從市場融入資金，因此SLF利率可視為利率走廊的上限。

目前，在我國市場化利率體系中，最為重要的利率品種包括：公開市場操作（OMO）利率與利率走廊、中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）、存款準備金利率、上海銀行間同業拆放利率（Shibor）。通過以常備借貸便利（SLF）利率為上限、超額準備金利率為下限的利率走廊的輔助，將短期利率的波動限制在合理范圍。

政策升溫概率加大

“近期公布的多項數據顯示，總需求不足仍然是當前經濟運行面臨的突出矛盾，在內需恢復情況尚不穩固和外需回落壓力加大下，實體融資需求繼續受到擾動，各項宏觀政策仍需保駕護航。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬稱。

偏弱的社融、信貸數據是對總需求不足的進一步驗證。央行13日晚間最新發布的金融數據顯示，5月新增社融1.56萬億元，同比少增1.31萬億元，低于市場普遍預期；實體信貸新增1.21萬億元，同比少增6173億元。

實際上，過去幾天，金融市場消息不斷：多家銀行再度接連下調部分存款掛牌利率；13日早些，央行下調7天期逆回購利率10個基點，旨在加強逆周期調節，全力支持實體經濟。

廣發證券資深宏觀分析師鐘林楠認為，社融數據偏低加大政策升溫概率。偏弱的社融數據會對金融市場形成兩種影響，一是繼續影響對經濟基本面的預期；二是會打開對政策的預期空間。過去兩個月，市場主要定價的是前一邏輯，它表現為權益資產調整、債券利率下行。央行調降逆回購利率可能會助推后一邏輯的打開，對“政策空間”的定價過程正在兌現。政策已經在著手應對需求不足的問題，這一點預計會成為下一階段市場定價的核心線索。

溫彬認為，后續應繼續保持政策的穩定性和連續性，強化貨幣政策和財政政策、產業政策、收入分配等宏觀政策協同發力，進一步提振市場主體信心、激發內生投資和消費需求，鞏固經濟穩步回升的基礎。

浙商證券首席經濟學家李超預計，6月15日MLF利率將同幅度調降，進一步帶動20日LPR報價下降，但或呈現期限非對稱性。下半年仍有降準、降息的可能。

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