PP相關套利機會分析

在經歷了二季度的擴能真空期后，PP再次迎來集中投產期，8月份之前，將有4套新裝置（合計150萬噸左右）新產能有待釋放，而下半年PP仍有300萬噸計劃有待落地，全年PP擴能壓力近700萬噸。

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擴能背景下PP今年表現不佳，節后初期短暫上沖之后便一路下行，雖然近期暫時有止跌反彈跡象，但是相比其他塑化品種明顯滯漲，表現出較強的空配屬性，與PP相關的品種套利機會出現。

PE—PP：擴能差異下價差直奔1000

PP與PE作為石化孿生兄弟，走勢有極強的一致性，但是今年以來價差持續拉大，已經由去年四季度的平水，漲至目前800元/噸。二者在生產工藝、流通環節、終端需求相差不大，價差走擴的主要原因還是供應的區別。今年PP擴能近700萬噸/年，而PE不足PP擴能一半，且二季度之后PE僅有一套擴能計劃，如此大的擴能差異使得二者價差持續拉大，并且有望在下半年突破1000元/噸。

PVC—PP：等待宏觀回暖觸發PVC彈性

雖然同屬于塑料品種，但是PVC與PP并無直接聯系，二者套利更多呈現對沖屬性。今年PP擴能壓力極大超過700萬噸/年，而PVC擴能遠小于PP，今年擴能計劃僅200萬噸/年左右。擴能的差異使得二者價差持續修復，春節過后二者價差一度接近1800元/噸，但是目前已經修復至1200元/噸附近。對于下半年，PP擴能壓力依然不減，PVC幾無擴能壓力，并且在宏觀長線向好預期下，商品有望筑底上行，屆時與房地產、基建息息相關的PVC彈性大于PP，二者價差有望繼續修復。

MA—PP：擴能背景下PP不配有高利潤

MA與PP屬于上下游關系，MA—PP套利即做空甲醇制PP利潤。今年PP擴能較多，對PP而言供應增加而對MA而言則是需求增加，所以后期隨著PP擴能裝置的陸續兌現，MA—PP邏輯有望進一步發酵。此外從二者價差來看，MA—PP價差一度跌至—1000元/噸附近，為近三年來最低點附近，換言之PP—MA價差為三年來最高點，出現了一定的利潤，在PP擴能且前期持續虧損背景之下，目前PP利潤已經明顯高估，具有較強的做縮空間。

總結

今年PP擴能遠大于其他品種，具有較強的空配屬性，并且在擴能背景之下PP反而一度出現利潤好轉情況，做空PP利潤空間較大。今年以來以PP為空配的套利走勢順暢，并且隨著新一輪擴能集中到來，PP空配屬性有望進一步夯實。

（文章來源：期貨日報網）

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