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      國金證券:給予瑞爾特買入評級,目標價位14.6元

      來源:證券之星  


      【資料圖】

      國金證券股份有限公司張楊桓,尹新悅近期對瑞爾特進行研究并發布了研究報告《為什么公司自主品牌發展有望成功?》,本報告對瑞爾特給出買入評級,認為其目標價位為14.60元,當前股價為10.71元,預期上漲幅度為36.32%。

      瑞爾特(002790)
      投資邏輯
      為什么我們認為中國智能坐便器品類滲透率將迎加速提升: 根據奧維云網統計, 2022 年中國智能坐便器市場規模約 177 億元, 17-22 年 CAGR5 達 24.0%, 該品類規模雖然目前快速增長, 但滲透率仍然較低。 目前一線/新一線/三四線城市及鄉鎮滲透率分別為10%/5%/1%,而日本滲透率已超 80%,中國市場仍有較大提升空間。通過復盤日本智能坐便器及中國功能沙發品類的滲透率提升歷程,我們認為同樣的邏輯也將在中國智能坐便器品類上演繹: 1)安裝較復雜、更換周期長的品類屬性+收入水平提升共同奠定智能坐便器滲透提升基礎; 2) 產品持續迭代升級+售價逐步下移(2022 年智能一體機線上渠道均價已較 2017 年下降 28.3%至 2933 元) 將共同催化智能坐便器加速滲透。
      為什么國產智能坐便器品牌有望突圍: 1)行業競爭格局尚未成型:2022 年傳統坐便器/智能坐便器線上 CR10 分別為 77.2%/51.4%,與傳統坐便器相比, 中國智能坐便器市場格局仍未成型; 2)品類功能屬性強使得產品參數對比更為直觀, 對品牌力訴求降低, 國產品牌優勢更為凸顯。 3) 渠道線上化趨勢助力國產品牌突圍: 根據華經產業研究院統計, 21 年智能坐便器線上銷售占比已達 41.8%,本土化運營+更早布局電商使得國產品牌在電商具備先天優勢。
      公司自主品牌運營思路清晰,快速發展可期: 公司自主品牌 22 年營收預計已超 2 億元, 渠道運營思路清晰+成本優勢將助力自主品牌步入高速成長期。 1)線上渠道: 公司一方面順應線上流量變化趨勢, 發展重心逐步從天貓平臺擴展至京東、抖音, 23H1 公司智能坐便器在天貓/京東/抖音的份額分別達 4.1%/11.4%/30.5%;另一方面公司依托自產的成本優勢打造高性價比爆品,借力線上購物節實現爆品突圍; 2)線下渠道: 公司積極開拓經銷渠道,以輕成本的店中店形式布局,倉儲、 安裝售后均由公司負責,經銷商僅需負責銷貨環節, 經銷商低投入模式助力線下渠道快速鋪開。
      公司代工業務有望穩健發展,利潤率有望迎來修復: 收入端來看,代工業務深度綁定優質大客戶, 其中傳統品類或將穩健發展,而智能坐便器品類有望受益行業快速擴容迎快速增長,預計 23-25 年代工業務收入分別同比+9.9%/+8.4%/+9.7%至 19.2/20.8/22.8 億元。利潤端來看,隨著短期原材料成本壓力緩解,公司盈利水平有望逐步修復,預計23年代工業務毛利率同比提升0.3pct至23.3%。
      盈利預測及投資建議
      我們預計公司 23-25 年 EPS 為 0.60/0.73/0.90 元, 當前股價對應PE 為 18/14/12 倍。考慮公司自主品牌進入快速發展期,給予公司24 年 20 倍 PE,目標價 14.6 元, 首次覆蓋給予“買入”評級。
      風險提示
      1)行業競爭加劇; 2) 需求釋放低預期; 3)原材料價格大幅上漲;4)人民幣匯率波動

      證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,安信證券羅乾生研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達90.97%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.48億,根據現價換算的預測PE為17.76。

      最新盈利預測明細如下:

      該股最近90天內共有8家機構給出評級,買入評級6家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為12.67。

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