欲沖刺創業板的上海西恩科技股份有限公司（簡稱“西恩科技”）于近日主動撤回IPO申請，引發市場關注。2023年4月25日至27日，《經濟參考報》記者分別刊發《西恩科技實控人多名親屬持股 IPO行業分類遭監管問詢》《西恩科技IPO募投項目新增產能消化存疑》《西恩科技創業板IPO內控或存瑕疵 實控人親屬“低買高賣”半年獲利4000萬元》等多篇報道，對西恩科技的持續經營能力、產能消化能力等提出質疑。隨著西恩科技最后一版招股書的更新，其2022年度財務數據浮出水面，西恩科技計劃募集資金擴大產能的同時，不得不面對利潤下滑所帶來的盈利壓力。

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2022年歸母凈利潤同比下滑64.54%

據招股書介紹，西恩科技深耕有色金屬資源回收利用領域，主要從事鋰電池材料的研發、生產和銷售業務，并提供危廢處置服務。

此次IPO，西恩科技欲募資8億元，全部用于20萬t/a鋰電池材料綜合回收利用項目。《經濟參考報》記者注意到，在西恩科技欲募資擴產的同時，公司主要客戶和競爭對手也在擴充產能，此外西恩科技自身市場占有率較低。業內人士指出，隨著新建成或規劃項目未來幾年陸續投產，供需關系緩解將推動鋰鹽價格回歸理性水平。再加上電池回收所提供的循環鋰資源成為重要的供應來源，未來鋰鹽市場將大概率面臨過剩局面，價格或將持續處于合理低位水平。

2022年8月，西恩科技首次對外披露招股書，但2023年3月因未及時更新招股書其IPO中止，直到2023年6月30日才再次更新招股材料。但不久后的8月，西恩科技及其保薦機構中信證券向深交所提交了關于撤回首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的申請。根據相關規定，深交所決定終止對西恩科技首次公開發行股票并在創業板上市的審核。

伴隨著西恩科技最新財務數據的披露，《經濟參考報》記者發現，2022年西恩科技業績變化幅度較大。2020年至2022年，西恩科技的營業收入分別為8.04億元、15.50億元和19.64億元，持續增長；但同期西恩科技的歸母凈利潤分別為-503.85萬元、16574.89萬元和5878.06萬元，其中2022年同比下滑64.54%。此外，在現金流創造能力方面，2020年至2022年，西恩科技經營活動產生的現金流量凈額分別為-703.74萬元、4399.56萬元和-6695.40萬元，也存在較大波動，且2022年呈流出狀態。

對于2022年歸母凈利潤下滑，西恩科技表示，主要受金屬市場價格波動和下游需求有所減弱的影響。同時西恩科技還提示風險稱，如果出現金屬鎳、金屬鈷和碳酸鋰的市場價格持續大幅下降，或相關原材料采購價格大幅上升且無法有效傳導至鋰電池材料產品的售價，公司將面臨經營業績下滑的風險。一方面西恩科技仍想募資擴產，但另一方面卻不得不面對利潤下滑的事實。

對賭協議存恢復可能

值得一提的是，倘若西恩科技未能成功上市，還恐觸發和投資機構簽訂的對賭協議。

2021年11月，西恩科技引入外部專業機構投資者嘉興雋綿股權投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“嘉興雋綿”）和青島上汽創新升級產業股權投資基金合伙企業（有限合伙）（簡稱“青島上汽”）。兩家投資機構的入股價格為7元/股，其投后西恩科技股本為45102.13萬股，投后估值達31.57億元。

不過，西恩科技所引入的多家投資機構與公司及其實控人等簽訂了對賭協議，其中還對西恩科技的上市時間作出約定。若西恩科技未能在約定時間內順利上市，那么投資機構則有權利要求對賭方回購投資方所持有的公司股權。隨著西恩科技IPO進程的加快，上述對賭協議相繼失效或終止，但仍和部分股東附有上市失敗對賭恢復之約定。倘若西恩科技上市失敗，仍可觸發回購條款。

而且西恩科技歷史上便出現過對賭失敗的情況。2015年3月，高新投資發展有限公司（簡稱“高新投資”）以6000萬元認購西恩科技新增注冊資本1132.0755萬元，后因公司2015年及2016年業績未實現實控人趙志安及其配偶張文燕作出的業績承諾，觸發了約定的回購義務。2017年12月，上海凱舟投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“上海凱舟”）以5100萬元認購西恩科技新增股份300萬股，西恩科技也作出了一定業績承諾，最終也未能達成。

今年以來IPO撤否超200家

《經濟參考報》記者注意到，伴隨著全面注冊制的到來，IPO監管持續從嚴。Wind數據顯示，截至記者發稿，今年以來IPO撤否數量高達222家，其中主動撤回有202家、審核未通過有10家、其他原因終止有10家，主動撤回數量占比超90%。

在保薦機構方面，中信證券所保薦的IPO公司主動撤回數量最多，高達20家，此外還有1家公司審核未通過、1家公司因其他原因終止，撤否率為9.17%。Wind數據顯示，今年以來，中信證券保薦的IPO公司有229家、其中聯席保薦的數量有8家。中信證券也是今年以來保薦項目最多的券商，排名第二和第三的是中信建投證券和海通證券，IPO保薦數量分別為155家和121家。

值得一提的是，海通證券今年以來所保薦的IPO公司中有16家主動撤回，僅次于中信證券，撤否率達13.22%，在頭部券商中排名靠前。此前，上交所公布了對海通證券予以監管警示的決定。上交所在發行上市審核及執業質量現場督導工作中發現，海通證券作為河南惠強新能源材料科技股份有限公司、明峰醫療系統股份有限公司、上海治臻新能源股份有限公司申請首發上市項目的保薦人，存在對重要審核問詢問題選擇性漏答，對發行人的收入確認、存貨、采購成本、資金流水和研發費用等核查不到位等違規情形。

此外，撤否率較高的還有華興證券和華鑫證券，今年以來這兩家券商均僅有1個保薦項目且保薦的IPO公司都撤回了，撤否率為100%。江海證券和華金證券今年以來均有2家保薦項目，這兩家券商保薦的IPO項目中分別各有1家公司主動撤回，撤否率為50%。

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