繼挖掘了康普化學還有利通科技后，今天在給大家挖掘一個我很看好的標的：$路斯股份(BJ832419)$

(資料圖片僅供參考)

主營：做寵物食品，原先做出口代工寵物糧食，去年開始切入國內市場，開始做國內貓狗主糧。而公司募投項目為狗糧1.8萬噸年產，貓糧1.2萬噸年產。

目前進展為一期1.2萬噸產能去年6月底開始投產，去年產量2000噸左右，預計今年能夠實現滿產，產值1億左右；二期1.8萬噸今年年底開始投產，預計2024年釋放60%-80%的產能，合計2.4萬噸，產值2億元左右；預計2025年下半年能夠實現滿產3萬噸，總產值3.5億元。

再來看2022年，公司營收5.4億，其中境外收入3.6億，占比66.47%，國外做貼牌較穩定，主要出口歐洲，2022年受戰爭和疫情影響有點下滑，預期今年會恢復，同行$中寵股份(SZ002891)$ ，$佩蒂股份(SZ300673)$ 產品大部分銷往美國市場，今年上半年受美國市場加息、去庫存和補助取消影響一季度業績均有明顯下滑，公司主要做歐洲市場，美國市場受貿易戰和疫情影響近兩年沒有做起來，所以影響不大，業績運行平穩。這也就能解釋為什么路斯今年一季度業績大幅增長，而同行下滑的原因了。

研究這個市場的都知道國內的主糧很難做，國內品牌要做大很難，而公司目前的策略看是自有品牌疊加代工，代工的話是京東京造，今年上半年銷量很可觀，同時公司主糧產品去年產量2000噸，處于產能爬坡階段，毛利率占比相對較低，預計今年規模上來以后毛利率能達到20%。主糧仍處在發展早期階段，但銷售增速特別快，寵物零食國貨品牌正在崛起，從23年和22年618的銷售情況來看，增速表現很好。二季度業績可期。

同時了解到公司成立了境外合資公司：公司與溫州錦恒在擬設立柬埔寨合資公司，目的是拓展美國寵物零食市場。國內出口美國需要25%關稅，東南亞地區沒有關稅。錦恒主要做寵物咬膠，深耕美國市場多年，公司主要做零食，雙方形成優勢互補。這個是未來的一個看點，另外公司之前主要做歐洲市場，美國市場占比很少，美國作為全球最大的寵物食品市場，發展空間更大。公司正抓緊推進該項目落地，預計今年11月份投產，目前的工作是把通道先打通，如果一切進展順利，未來產能規模會和國內差不多。

同時我也去翻閱了路斯這個品牌線上銷售渠道的一些信息，基本了解到的是公司客戶粘性強，質量品控高，員工對公司的印象很好，產品售后口碑優。

對公司中報業績的預估：

零食：去年一季度主要受俄烏戰爭影響基數較低，22年外銷下滑了1%，今年一季度也略有下滑。目前看歐美需求無影響，全年預計持平或略有增長。主糧：今年主糧能超一個億，代工主要給京東京造和一些抖音的網紅品牌，自有品牌占比低于50%。目前先上了1.2萬噸線，目前在建1.8萬噸，鋼結構建的差不多，一期的產能還沒打滿所以沒那么急，預計年底投產。另外給俄羅斯代工的主糧也有進展。

海外工廠：越南工廠今年落地，年底貢獻收入，專供美國，25年預計能做到3個億收入。

中報預估收入3.2億，國外維持去年，但是有匯率的正面影響，匯率預估影響小幾百萬，主要是國內，二季度預測國內收入1.4億，去年只有6500萬，按20%毛利率算預計1500萬利潤，國外按去年毛利疊加匯率預估貢獻2000萬左右利潤，預計中報扣非利潤3500萬，總利潤4000萬左右，全年考慮到下半年收入較高的原因，預估9000萬，按周五收盤市值算8.84億，pe為9.8倍。而同行

中寵股份：不考慮一季度下滑，按2022年也計算的話扣非pe80倍。

佩蒂股份：一季度大幅下滑，pe不會算了，按去年一半利潤算吧，動態pe也高達50以上。

而路斯僅有9.8倍，跟同行業對比存在非常嚴重的估值差。同時公司年底有大產能投產，疊加公司依靠京東京造的代工，預估公司未來兩年的營收收入增長會維持一個不錯的幅度，預測至2025年營收收入有望達到12億，利潤能達到1.5-2億的水平。

公司合理的估值范圍應該在15-25pe之間（北交所流動性因素）合理市值應該在13.5億-22.5億之間，合理股價元13.5元-22.5元給予2023年第一目標股價位置12元，第二目標價20元。不去算未來兩年的預測了。

再考慮到公司中報8.8號就披露，毛估業績會很不錯才會這么早公布。

總結：公司處于戴維斯雙擊中：低估值，高成長，公司核心邏輯發生改變，從原來的零食拓展為零食加主糧，從原來的國外代工轉型為國內京東京造代工疊加自由品牌的拓展，銷量提升，毛利提升，業績營收雙增長！強烈推薦！

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